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            1. 挖掘機,裝載機等工程礦山機械

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              工程機械產品銷量回升 行業有望觸底回升
              發布時間:2016-10-24 18:46:18        瀏覽次數:        返回列表
              當前,工程機械行業大幅下降了四年,行業矯枉過正,未來將受益于基建、房地產、PPP項目推進。今年以來工程機械存量設備開工小時持續改善,七八月挖掘機、起重機、推土機、壓路機銷售明顯回升,周期性品種投資在業績拐點,四季度策略性看多工程機械。

                工程機械產品銷量回升

                挖掘機今年二三月就出現了大幅回升。從挖掘機品種來看,小挖和大挖銷售火爆,中挖平淡,我們當時判斷小挖與房地產去庫存、園區建設需求增長有關,大挖與一些有色礦需求回升有關,另外,也與國二清庫存、國三挖掘機上市促銷有一定關系。二季度銷量仍是下降,復蘇未能持續。而三季度小旺季提前到來,七八月挖掘機連續正增長,八月挖掘機行業銷量增長45%,三一重工挖掘機銷量增長40%,市占率第一,徐工和三一挖掘機庫存緊張,恒立液壓挖掘機油缸也回升了30%,盾構機油缸出貨量翻倍。相比2-3月挖掘機銷量增長,七八月的數據更有基本面的支撐:房地產市場持續火爆、PPP助推大型基建項目,我們認為雖然8月高增長與去年基數低有關,目前很多廠商和經銷商經營壓力仍很大,但是工程機械行業信心在回升,行業盈利已觸底。

                起重機8月行業銷量也出現正增長。由于部分上市公司因信息披露的原因,未報協會銷量,因此協會數據失真。我們調研中了解,7月徐工汽車起重機增長58%左右,道路機械增長30%,旋挖鉆機增長57%,裝載機下降13%。預計8月徐工汽車起重機增長50%,9、10月訂單增長可期。中聯重科8月開始汽車起重機也出現了正增長。

                行業有望觸底回升

                根據消息,第三批PPP已下發,項目500多個投資過萬億。今年6月初,財政部聯合20個部委啟動了第三批PPP示范項目申報工作,目的在于推出一批可復制、可推廣的示范案例,來助推更多PPP項目落地。2014年財政部推出首批30個PPP示范項目,總投資額1800億元。2015年第二批PPP示范項目數量和總投資額分別為206個和6589億元,2016年明顯超前兩年。

                工程機械行業最差的時候正在過去,明年有望恢復增長。2011-2012年的信用銷售透支了需求,去年銷量已降至冰點,工程機械投資者信心也崩潰,退出的代理商和生產企業在增加。根據行業專家的估計,小松中國估計盈利持平,卡特略有盈利,斗山、VOLVO、神鋼、日立略虧損,行業渠道的問題還需要時間來解決,資金和回款壓力仍很大。但是,我們看到目前工程機械行業的風險已經大幅下降,現在的客戶都是理性的、資信較好的,廠商也很理性,對客戶的資格審查很嚴,嚴格控制首付和庫存,今年客戶還款的逾期率也在下降,以三一挖掘機為例,逾期率只有2013年的60%,明顯改善。目前,三一監控挖掘機的開機率已回升至2/3,平均工作小時也在持續增長。挖掘機目前存量市場為120萬-140萬臺,每年正常的更新也應該有8萬臺需求(一般中型挖掘機工作8000小時更新,而實際上用到1.2萬-1.5萬小時),而去年銷量降到5.6萬臺已經不正常了,所以我們判斷工程機械行業反彈在即,目前在盈虧平衡點附近,一旦銷售回升,盈利將大幅改善。

                四季度可策略性做多

                工程機械行業矯枉過正,最差的時候正在過去,下半年到明年有望恢復性增長,業績將得到改善,雖然相對估值仍然較高,也很難從成長和股價的視角來看,但是周期股通常是買在業績拐點和高PE時,并且各家龍頭企業也在積極轉型或并購,并且都在實施降成本的戰略。
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